作为资金与技术双密集的通信行业，资金是否充足成为企业快速成长不可或缺的“一条腿”。正当全国各地企业争先恐后地申请在创业板上市时，作为全国科技创业型领军企业的华为却始终没有上市计划。狼性十足的华为，为什么不上市？难道华为“不差钱”？华为的发展目标又是什么？这些对外界来讲成了一个“谜”。

上市的理由总是相似的，而不上市的公司却各有各的理由。外界对于华为不上市的揣测颇多。

华为不差钱？

2009年，华为在国际市场上依旧保持强势增长的态势—成为全球无线接入市场第二大供应商；在奥斯陆成功交付全球首个LTE/SAE商用合同；率先发布从路由器到传输系统的端到端100G解决方案……

值得关注的是，在国际市场风生水起的华为还准确把握了中国3G元年的市场机遇。据华为2009年年报的数据显示：2009年华为在中国市场实现合同销售额100亿美元，并拿下了中国3G市场最大的市场份额。目前，华为在中国联通WCDMA网络和中国电信的CDMA2000EV-DO网络设备市场中均排名第一，在中国移动TD-SCDMA网络设备中市场份额超过30%，位居第二位。据了解，截至2009年底，华为已累计向国家缴纳各种税收685亿人民币。2011年，华为的净利润为238亿元，净利润率为12.8%。截至2010年12月31日，华为可用现金流为381亿人民币。

由此可见，华为现在不差钱。如果上市反倒捆住了手脚。

通常公司不想上市的主要原因便是无融资需求，这类公司主观上就不想成为公众公司，既不想接受上市公司的监管，也不想公众分享企业成果。

看上去华为的现金流十分充足，不过华为也曾有过缺钱的时候。2001年IT泡沫的破灭，华为也受到了打击，2003年，华为动用30亿元的内部股份，给予80%以上的员工购买权。

这就是华为独特的融资方式—内部员工持股计划。华为会根据绩效分给老员工内部期权，购买的这些股份年终会有分红，这也将员工与公司紧密联系起来。

华为的这种融资方式就像是父母向子女借钱，利息照付，并且把一部分资产给子女作抵押。这种融资方式无疑是互惠的，深受华为员工欢迎，绝大部分员工都非常乐意拥有公司的内部股份，公司也可以在资金周转出现问题时获得资金支持，而华为的股份也没有外流。如果持股员工想要离开公司，公司会将股份赎回。

上市时机未到？

很多人认为华为上市是迟早的事，只是一个时间问题。任正非也曾说过，“我们不是不上市，而是在找一个合适的机会”。

据《华为教父任正非》一书记载，任正非还表示过，华为上市的那天，也许就是他退休的那天。

华为凭借着价格优势，曾经占领了发展中国家，而对于那些欧美发达国家来说，价格优势就不行了，华为面临着提高海外知名度的挑战，作为一个民营企业，华为已经走到了一个极限，而上市无疑将成为华为上升的一个台阶。

华为前两年与贝恩资本联合收购3Com可能是其进军海外的一条捷径，但好事多磨，由于安全问题的困扰此一收购一度搁浅，而上市之路同样不平坦。华为现在的负债率为50%，还算是安全。其实在2000年，华为就成立了一个专事资本运作的小组，而据内部消息透露，任正非从2001年以来也曾尝试向IBM，摩托罗拉、英特尔这样的世界知名公司出让20%～30%的股份，同时吸收5～6家企业投资入股，成为华为的合作伙伴，每家的持股比例均不超过5%。任正非一直希望私募完成以后，再去海外整体上市，但是世界巨头们却不买账，结果是不了了之。

股权结构复杂？

华为从1997年实施全员持股到2001年股权转期权后？内部的股权结构已相当复杂，甚至连持有华为股票的员工自己都搞不清楚，手头的这点东西到底值多少钱。

公开资料显示，1987年，任正非以两万多元资本在深圳注册创立华为。而华为从最初的小交换机代理商，逐渐发展为如今的规模，早期创业时的“持股模式”功不可没。在20世纪90年代，华为每年的销售额几乎以翻番的速度增长，员工的股权回报率最高时达到100％。从1994年开始，员工每年的固定分红高达每股0.7元，投资回报率达70%。

直到2001年华为进行期权改革，公司不再向新员工售股，同时老员工的股票也逐渐转化为期权。员工从期权中获得收益的大头不再是分红，而是期权所对应的公司净资产的增值部分，行使期限为4～10年。

一位在20世纪90年代中期购入华为股票的邮电系统人士称，当时，华为要上市就成了像他一样购入华为股票的人的希望，而当时像他这样从外部购入华为股票的邮电系统人士有很多。但后来华为对这些体外股票进行了回购操作。

早年地方邮电系统还以电信“三产公司”的名义持有华为股票，员工认购时只在“三产公司”领到认购凭据，但“三产公司”后来因政策原因解散后，股份有的被回购，有的仍纠结其中。华为关于外部股权清理的运作已长达10年，却由于过于复杂，具体过程及现状至今仍鲜为人知。

令人眼花缭乱的还有华为多次错综复杂的增资，以及关联公司的成立和划转过程。但即使在华为多年的“老人”也搞不清楚华为有多少关联公司，以及名下各工会股份与早年进来的各地邮电、电信管理局人员彼此的关系。根据华为2009年的财报显示，华为全球员工一共9.5万余人，持股人数近7万人，职工个人持股比例高达70％以上，复杂程度可见一斑。

全球五大电信咨询公司之一的Frost&Sullivan中国总裁王煜全表示，虽然员工持股极大地激励了华为人的激情，很大程度上促成了华为这些年来取得的良好业绩，但是这个问题越拖，解决的难度就越大，内部股权关系复杂可能是导致华为迟迟没能上市的重要原因。